“新基建”赛道开启，高端酒竞相入局

　　如今，新型冠状病毒疫情峰值因防控等有效手段开始出现下跌，但放眼范围内，疫情仍继续吞噬着其他国家的社会稳定和经济建设。近期，迅速传播的新型冠状病毒疫情和油价暴跌引发了金融市场的连锁反应，这种自我延续的下行周期可能对经济造成严重损害。

　　3月4日，中共中央政治局常务委员会在北京召开了一场对于“疫情下，如何快速恢复经济“的会议，对于“新基建”的提出，似乎又为经济在疫情影响下的“触底反弹”提供了信心。同时，从财务分析方面看，无论是横向对标其他行业，还是纵向参照整个板块的历史发展，例如2008年以“4万亿”为代表的宏观政策，对于白酒行业，都有其显著的行业优势和市场环境优势。

　　乘“新基建”东风或“接血”资金

　　资本需要一个更加稳定的环境进行安放。美国的麻痹大意，瑞典早早缴械投降，英国居然让“群体免疫”应对病毒……这些都给本国的资本带来了投资环境的“恐慌”。

　　3月16日，美联储和美国特朗普似乎对经济衰退的担心甚于疫情扩散，于是，美联储将利率降到零，释放7000亿美元流动性。

　　早在2月，随着疫情的大规模爆发，范围内就有了对经济发展可能放缓的不安情绪，并演变成一种边缘恐慌，标准普尔500指数3月9日大跌近8%。当时，这场混乱可能从整体上扰乱了金融体系，同时，这些破坏性力量助长和加剧的螺旋式下降，考验着大小企业渡过潜在的经济季风的生存能力。

　　俄罗斯与沙特阿拉伯之间出乎意料的石油价格战也增加了这种风暴发生的可能性。两国未能就在市场上生产和销售多少石油达成共识，沙特阿拉伯宣布将迅速提高产量。由于投资者担心可能发生经济衰退，油价一直在下跌。3月9日，原油暴跌20%以上，这是自海湾战争以来的极大跌幅。

　　标普500指数在过去几周下跌了19%，3月9日是10年来极大的单日跌幅。这种自由落体式下跌使超过5万亿美元的市值蒸发。“这是目前的熔断机制于2013年设定以来的首次触发。标准普尔跌幅为7.6%，它发生在这一轮牛市开始11周年之际——这是有史以来极久的一次。如果从至高点下跌20%，则意味着所谓的熊市，标准普尔500指数目前勉强避开了该指标。”上海镶宜资产管理公司董事合伙人徐祥华指出。

　　北京时间3月16日晚21时30分（美东时间16日上午9时30分），道琼斯指数开盘下跌2250点，跌幅9.78%，截至记者发稿时报20422点。这是美股自1987年引入熔断机制以来，史上第四次熔断，也是自3月9日以来的第三次熔断。

　　资本所担心的永远是可持续投资环境的问题，对于欧美的佛系防控的“视死如归”，一个有序发展的投资环境和极具增长潜力的投资行业，自然就显得十分重要。

　　3月4日，中共中央政治局常务委员会召开会议，研究当前疫情防控和稳定经济社会运行重点工作。会议强调，要选好投资项目，加强用地、用能、资金等政策配套，加快推进国家规划已明确的重大工程和基础设施建设。要加大公共卫生服务、应急物资领域投入，加快5G网络、数据中心等新型基础设施建设进度。

　　“‘新基建’的提出必定会为各个与之相关联的领域带来红利，白酒作为消费品，随着未来商务和经济活动的增加，利好是显而易见的。”3月15日，徐祥华在电话中告诉《华夏酒报》记者。

　　一时间，关于白酒行业不仅能凭借“新基建”东风起飞和成为海外资金流入的“接血侠”的分析报告，像红旗一样插满各个信息渠道。

　　白酒行业的估值体系重构

　　“本轮白酒的需求结构变化，改变了行业底层逻辑，2019年以来茅台负面信息并未带来其估值波动，疫情后白酒反弹速度也远快于2003年的非典。”招商证券研发中心董事总经理、食品饮料分析师朱卫华指出。

　　白酒作为消费品，经历过行业历史上的数次冲击，对行业及股价造成宽幅震荡，投资者多以周期品视角，理解白酒的行业演进与投资逻辑。而资本在是否进入这个行业的参考维度，则高频跟踪批价、库存、动销成为主流研究方法。

　　从招商证券的研报显示，近年来，白酒研究更关注行业存量竞争、份额向龙头集中、品牌权重更高等维度，并认为短期来自政策、需求的冲击，没有改变行业逻辑。

　　同时，2018年贸易战背景下，市场高度担忧需求放缓，白酒板块“假摔”，随后迅速回归的行情，以及资金的学习效应，也让投资者更加关注赛道和商业模式。2020年的疫情，短期内对白酒尤其是中低端白酒产生一定影响，但预期的回暖速度远快过2003年非典时期。此外，财务分析除了对自身基本面以及横向比较外，参照历史进行纵向分析也是资本参考的另一个维度。

　　东吴研究所分析师杨默曦认为，2008年以“4万亿”为代表的宏观政策对白酒行业V型反转起到至关重要的作用。2008年金融危机下白酒行业景气度明显回落，4万亿政策的推动作用在2008年白酒行业呈现短暂调整与V型反转期间反映，政策刺激效应2个季度后在酒企报表中开始显现。

　　白酒复苏周期主要经历了三个阶段，按高端、中档地产酒、次高端的顺序依次爆发。2006～2008年：高端酒表现突出，中档酒蓄力跟随，尚未形成真正意义上的次高端价格带，中档酒受益经济增长跟随发展。2009～2010年：中档地产酒发力，次高端价格带逐步形成，政策刺激板块繁荣，地产投资升温，消费者收入提高带动白酒行业产品结构升级，次高端价格带逐步形成。2011～2012年：高端价格泡沫化，催化次高端板块崛起并攫取“一桶金”，但次高端价格带的形成根基不牢，跟随高端酒价格泡沫化抗风险能力较弱。

　　同时，对标2008年“4万亿”新政，本轮“新基建”存在着产业投资方向不同、财政政策的管控力度不同、投资的期限不同等三个方面的区别。“本轮‘新基建’刺激叠加疫后消费反弹，白酒板块业绩有望在2020年三季度开始逐步兑现。”杨默曦指出。

　　徐祥华认为，目前基于“新基建”的提出，对于整个白酒板块的利好除了多家券商已经在研报中披露的部分以外，海外避难资金进入这个板块也是重要的部分。“但由于现在国内疫情尚未完全解除警报，复工也没有完全恢复到之前水平，加上持续了近2个月人们消费习惯有个调整过程，商务型高端酒水消费短期内的库存压力依然明显。”徐祥华说，“但对于家庭聚会当中由电商等其他线上渠道导入的口粮酒，反而会有市场增长的可能，这场疫情实际上给了他们重新发牌的机会。”（文章来源：华夏酒报）

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