百威涨价，雪花“喝”白酒！啤酒行业今年如何赚钱？

　　啤酒行业又迎来了第二和第三季度的消费旺季。

　　在今年的酒水消费形势下，啤酒行业去年到底过得如何？今年行业将向哪个方向进行发展？对此，南都酒水新消费指数课题组记者，以目前港股和A股主要啤酒上市公司的去年年报数据为基础，对行业发展脉络进行相关梳理。

　　在数据梳理过程中，课题组注意到，目前国内外啤酒企业差距正逐步拉近，但在毛利率、人均创收创利等仍存在差距；而为提高盈利能力，行业主要还是以优化产品结构为重点，但有企业却以提价和并购外业进行应对。

　　国内外啤酒企业拉近差距

　　产品毛利率华润啤酒倒数第二

　　据课题组了解，啤酒上市公司在二级市场上普遍表现活跃，主要原因系去年和今年第1季度业绩进行支撑。为较为完整了解啤酒上市公司的财务数据，课题组主要以去年啤酒上市公司年报作为主要研究目标。透过财物数据，课题组注意到去年啤酒上市公司营收和扣非净利润的前三甲，分别为百威亚太、华润啤酒和青岛啤酒。

　　不过值得注意的是，国内啤酒公司与外资企业的数值差却越来越接近。例如榜首的百威亚太，去年营收和净利上比华润啤酒分别多出60亿元和13亿元左右，在2019年，百威亚太比华润啤酒营收和净利的差距，分别高出125亿元和49亿元左右。

　　课题组发现，国内啤酒企业之所以拉近与外资企业之间的差距，首先是去年疫情方面影响，导致以夜场等为主要销售途径的外资啤酒企业销售遇阻；其次是国内啤酒企业布局利润相对较高的高端产品，因此改善和提升利润情况。

　　从产品毛利率来看，国内啤酒上市公司与外资企业仍存在差距。毛利率上，百威亚太和重庆啤酒（600132.SH）（嘉士伯控股）分别为52.83%和51.88%；而国内啤酒公司中，珠江啤酒毛利率较高，为49.19%，其后分别为青岛啤酒和燕京啤酒（000729），毛利率为40.42%和40.18%。而国内啤酒“一哥”华润啤酒，毛利率仅38.39%，位列国内啤酒企业毛利率倒数第二（倒数第1的惠泉啤酒为燕京啤酒控股企业）。

　　那么，为何营收净利坐稳第1的华润啤酒，其毛利率会倒数第二？课题组注意到，华润啤酒2020年度实现啤酒销量为1110万千升，其中次高端及以上啤酒销量达次高端及以上啤酒销量达约145万千升，照此计算，低档啤酒的销量为965万千升，占比销量的比例为86.85%，高端化产品销量占比仅为13.15%。换言之，去年华润啤酒仍然是靠低端产品走量的企业。

　　与之相对的，目前已公布高端化产品销量（非销售额）占比的上市公司中，青岛啤酒高端品销量占比为22.91%，重庆啤酒高端产品（10元以上产品）占比为19.39%。

　　人均年薪及投入回报

　　华润啤酒人均年薪20万，珠江啤酒去年用人性价比高

　　从啤酒行业整体情况来看，课题组了解到，虽然整体反弹和增长不如白酒行业，但啤酒行业在去年也算“跑赢”多个行业，那么，啤酒上市公司的员工人均年收入又是如何？

　　根据国家统计局2020年统计数据显示，城镇非私营单位平均工资为97379元/年，私营单位平均工资为57727元/年。课题组通过啤酒上市公司对员工年总支出（港股为“工资和相关福利总额”、A股为“支付给职工以及为职工支付的现金”）数据，去除董监高收入和人数，并除于报告期内员工人数后注意到，啤酒龙头企业普遍“跑赢大盘”。

　　从年薪数据（包括税费、五险一金以及奖金等）来看，依靠“走量”维持国内啤酒龙头地位的华润啤酒，该公司员工以20.7万元的人均年薪位居榜首；而“燕京系”的燕京啤酒和惠泉啤酒，则分别以8.32万元及5.88万元居倒数第二和倒数第1。

　　不过，课题组结合2019年的年薪数据后，却发现啤酒上市公司在去年是普遍“降薪”。去年在加薪的系百威亚太，人均年薪增加幅度为12%。

　　据课题组了解，营收和净利可能系反映相关企业整体情况，但人均创收和创利则更能反映企业本身的盈利能力和水平。课题组以上市公司的营收和净利润（扣非后）除于报告期员工数目注意到，去年重庆啤酒人均创收居首，达约16.5万元，而人均创利方面，百威亚太则为12.66万元左右居首。

　　不过，上述两大数据与2019年全年相比，相关企业存在较为不同的变化。在人均创收上，与2019年相比，百威亚太系一家人均创收下滑的企业，下滑幅度为16%；而在人均创利上，与2019年相比，惠泉啤酒增幅达172%，其次为华润啤酒增幅为77%，而珠江啤酒增幅为50%。

　　在基于人均薪酬、创收及创利基础上，人力资本投入回报率则是衡量啤酒企业用人“性价比”是否够高。据课题组此前梳理统计数据显示，过去百威亚太和重庆啤酒在用人上是“性价比之 王”，人力资本投入回报率分别在150%和90%以上，但在去年，这一数据发生显著变化，随着国内啤酒企业净利润增长幅度增加，其用人性价比正逐步提升。

　　从2020年数据显示，珠江啤酒人力资本投入回报率达81%，位居啤酒上市公司之首，而重庆啤酒因重大资产重组因素等影响，其该数据为42%，百威亚太则是受净利润大幅下滑影响，人力资源投入回报为72%。与2019年对比，国外啤酒企业均存在不同程度下滑，而国内啤酒企业用人“性价比”则有所提升。

　　存货周转和销售费用

　　燕京啤酒周转天数常年200天以上，砸“流量明星”能拉动销售吗？

　　课题组注意到，由于啤酒适饮期和保质期相比白酒要短，因此该产品与快消类产品相近，根据多家券商数据显示，啤酒的存货周转天数的标准在80天左右。课题组统计后注意到，去年截至12月31日，存货周转天数在80天左右的啤酒公司，为百威亚太、青岛啤酒和惠泉啤酒，这三家企业的存货周转率分别为6.1%、5.12%和4%。

　　据课题组了解，其他啤酒公司存货周转天数高于80天，主要系季节所影响，每年的第四和第1季度（冬季至春季）系啤酒的销售淡季，在此段时间中，啤酒销量下滑以及渠道存量消耗等影响，啤酒上市公司的存货周转天数会相应增加。但是课题组发现，燕京啤酒存货周转天数常年在200天以上，截至去年12月31日，其存货周转天数在210天，远高于行业的平均水平。这也意味着，燕京啤酒可能存在运营能力下降，有较大库存压力。不过此前燕京啤酒方面解释，存货周转天数高主要系玻璃瓶回收所致。

　　当然，为扭转营收净利下滑的情况，燕京啤酒也向“流量明星”进行靠拢，2020年5月，该公司宣布王一博为燕京U8品牌代言人，并结合U8系列进行大规模推广，但这也导致燕京啤酒2020年的广告宣传费用为5.05亿元（同比上升了14.7%）。课题组在梳理后注意到，燕京啤酒的销售费用占比为21%，高于行业其他公司，仅低于常请明星代言的百威亚太。

　　但是，寻求“流量明星”合作并未带动燕京啤酒的销售，在去年财报数据中，燕京啤酒是所有啤酒上市公司中净利润下降的企业。今年第1季度，燕京啤酒扣非净利润为亏损1.2亿元左右，较上一年同期亏损面收窄，但这也与2020年第1季度疫情所导致的低基数有关。

　　另外，课题组还注意到，可能因签约到期以及未达到理想汽车业绩效果，燕京啤酒将其U8产品代言人在今年5月10日换成了蔡徐坤。

　　旺季来临，啤酒将如何提高盈利能力？

　　百威提价，雪花“喝”白酒，其他公司深化调整产品结构

　　课题组留意到，去年啤酒上市公司大部分实现了触底反弹。不过，随着啤酒原材料成本（包括麦芽、啤酒花和包材等）增加，以及去年部分上市公司净利润大增的情况，今年如何继续谋求增长成了部分啤酒企业关注的方向。

　　为改善和提高企业盈利能力，产品提价是较为直接的方式。

　　课题组注意到，今年五一假期结束后，百威旗下多个品牌就宣布涨价，不同品牌涨价幅度不同，涨价品牌包括百威以及全国范围内的核心和实惠品牌，涨价是对冲当地通胀水平上升，以及今年以来啤酒主要原材料大麦、玻璃、纸箱、铝罐等原材料价格的上涨等所带来的风险。

　　不过截至目前，百威系暂时一家对产品提价的企业，包括华润啤酒、青岛啤酒、重庆啤酒等均未对提价作出表态或布局。

　　其中，重庆啤酒在今年4月30日，就产品提价方面问题，向课题组回应称，该公司目前并未定下任何提价计划，未来会根据整体市场走势、明年原材料价格的谈判结果等因素来考虑。该公司高层还称，在应对成本上涨等压力下，该公司“首先会考虑提高 效率来抵消一部分，第二是优化产品结构，第三才会考虑到说提价的可能性”。

　　实际上，优化产品结构，提升高端化占比，从而提高企业盈利能力，更多是大部分啤酒企业采取的策略。其中，重庆啤酒主要以“本土品牌+国际品牌的产品组合”，聚焦高端和大众消费市场；青岛啤酒则是加速布局高端和超高端市场，“加快向听装酒和精酿产品为代表的高附加值产品转型升级"；另外，像珠江啤酒和燕京啤酒，均提出要加大高端化市场的布局。

　　当然，毛利率偏低的华润啤酒，提高企业盈利能力，除了寄望于推出和布局自有高端产品和喜力品牌外，还向“钱景好”的白酒进行延伸，今年5月，华润啤酒受让了景芝酒业的股权质押，试图进军白酒领域改善毛利率。

　　对于啤酒行业在今年将取得怎样的表现，南都酒水新消费指数课题组将持续关注。

　　数据计算方式

　　人均创收=营收总额/员工数

　　人均创利=净利润（A股为扣非净利润）/员工数

　　人力成本投入回报率=人均创利/员工每月平均薪酬×100 %

　　注意：1、重庆啤酒因2020年存在重大资产重组，相关数据系以2020年重组后与其2019年（重组前）进行对比；2、珠江啤酒截至去年12月31日存货周转率下降，除第四季度销售减弱原因外，还与其琶醍文化创意园项目列入存货计算有关。

　　南都酒水新消费课题组出品（文章来源：啤酒工业信息网）

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