压垮骆驼的救命稻草—泸州老窖迟迟不到的销量
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压垮骆驼的救命稻草—泸州老窖迟迟不到的销量

http://www.9998.TV/  2019-12-10  阅读数:339

 

  随着政策的密集出台,白酒行业目前滚动市盈率27.74倍,明显高于主要指数的估值。 板块运动催生新的商业机会,闻风而动的泸州老窖希望掘进下一片蓝海。

  长期以来,在国家发改委的产业目录中,白酒始终作为限制类产业,在生产经营许可、异地生产、产业拓展审批等方面予以严格限制,而这样的产业政策将从明年1月1日起宣告终结。

  11月6日,国家发改委正式对外发布《产业结构调整指导目录(2019年本)》,自2020年1月1日起施行《产业结构调整指导目录(2011年本)(修正)》同时废止。

  在《产业结构调整指导目录(2019年本)》第二类的“限制类”产业中去掉了白酒产业,这意味着白酒产业已不再是国家限制类产业,这将对整个白酒行业重大利好,泸州作为中国酒城也将迎来重大发展契机。

  泸州老窖的“跨界动力”

  据澳大利亚网球公开赛官网,澳大利亚网球公开赛与中国白酒品牌泸州老窖签订了重要的合作协议,创下该赛事历史上很大规模的中国赞助协议。

  据悉,国窖1573是澳大利亚网球公开赛指定白酒。

  而据21世纪经济报道,刘淼在会后透露赞助澳网的资金数额约1200万美元。

  泸州老窖现在知名的是“国窖1573”,是三大超高端白酒之一,2001年为了与茅台和普五竞争而推出的高端品牌。

  泸州老窖近几年的增长主要是高端1573带来的,从2016年到2018年,高档酒收入增速分别为:89.39%、59.18%、37.21%。

  泸州老窖的“护城河”

  老窖池可以说是高端白酒的护城河,值得一提的是泸州拥有百年以上的窖池1619口,其中明代的窖池被国务院列为第四批国家重点文物保护单位,酿造出来的酒的质量明显好于别的窖池。

  不过,上个世纪80年代,五粮液大量扩产,现在30多年了,主力窖池都已经进入成熟期。而洋河的扩产在21世纪初期,目前仍然在演替期。10多年后,洋河才能真正进入大量生产高端酒的时候。虽然泸州老窖降低了低端酒的比例,但在高端产能上,泸州老窖不及五粮液。

  2018年年报显示,高端白酒销售收入63.78亿元,按照国窖1573的780元/500ml的出厂价大致计算,2018年泸州老窖销售的国窖1573成品酒约4100吨。截至上年末,泸州老窖总产销量为16万吨,按照10%的优质酒率估算,国窖1573产能大约为1.6万吨。五粮液2018年高端酒产能估计在2万吨左右,公司规划2020年达到3万吨。

  12月2日,泸州老窖国窖酒类销售股份有限公司下发了调整国窖1573其他系列产品价格体系的通知。通知显示,43度、46度国窖1573计划内配额价格分别上调30元/瓶、50元/瓶,国宝红、曾娜大师装、红瓷瓶等价格也上调了30元/瓶。这也是泸州老窖近期又一次对国窖1573系列产品提价。

  根据该通知,即日起,43度国窖1573计划内配额价格上调30元/瓶,团购价建议调整为860元/瓶,零售价建议调整为969元/瓶;46度国窖1573计划内配额价格上调50元/瓶,团购价建议调整为900元/瓶,零售价建议调整为1009元/瓶;同时,国宝红、曾娜大师装、红瓷瓶、典藏等差异化产品计划内配额价格上调30元/瓶,其中,国宝红产品团购价建议调整为1100元/瓶,零售价建议调整为1299元/瓶。

  值得注意的是,近期以来,泸州老窖已多次对国窖1573系列产品提价。

  此前,泸州老窖发布通知称,要求从11月10日起,将52度国窖1573经典装计划内配额价格上调20元/瓶,同时对52度国窖1573经典装计划内配额价格按月度进行调整,12月10日及2020年1月10日价格体系另行通知,各国窖1573经销客户、各片区、各子公司需严格按照终端配额制要求执行配额。

  11月7日,泸州老窖披露投资者关系管理档案显示,在回答多家券商及投资机构的调研问题时,泸州老窖表示,随着宏观经济增速放缓,高档酒生产商逐步放量,高档酒价格更大的可能性是价格稳定为主,高档酒价格明年可能不会再具备前几年那样的快速上涨机会。

  而针对国窖1573的价格,泸州老窖将继续实施跟随策略,不会轻易改变。

  压垮骆驼的救命稻草——迟迟不到的销量

  据大华时报网记者统计,2016年-2018年,泸州老窖销售量连续三年下滑。相比2016年,2018年销量下滑幅度达18%。

  其实,泸州老窖过去十年除2013-2014年外均保持了良好的增长,2015年以来营收增速均在20%以上。

  不过,从2010年开始,泸州老窖营收、净利润相继被洋河超越,行业排名降至第四名。到2018年,泸州老窖营收比仍比洋河的241.22亿元相差100多亿,净利润比洋河的81.05亿相差45亿。

  相对于洋河,洋河对终端价格的掌控能力比较强,比如促销等过后通过控量等方式价格能够比较迅速回到原来的价格,但是老窖做不到,价格下去容易上来就比较难了。

  原因洋河有大量销售人员来管控市场,及时了解终端的销售情况。而泸州老窖之前对这一块不重视,向渠道投放的费用直接转化为了终端价格的下降。

  泸州老窖走的是经销商配额制的销售模式,计划内配额价格是白酒产品的出厂价格,白酒出厂价格上涨非常终会导致市场终端零售价格上涨,而市场终端建议零售价格的上调未必会导致出厂价格上调。

  而与此同时,由于年内白酒股涨幅过高、估值偏高等诸多因素影响,泸州老窖自今年9月起,近2月时间内,股价已下跌近20%。

  有公开数据统计,仅2018年一年,刘淼至少七次公开提及“重回前三”的发展目标。颇有意思的是,国窖1573目前采取的是跟随策略,对标五粮液和茅台。

  在今年5月14日,泸州老窖股份有限公司召开2019年临时股东大会上。董事长刘淼在会上表示,“要紧跟五粮液的步伐,2019年在保证渠道的利润的前提下,提升终端零售价,并将在全年积极推进费用管控,2019年实现25%的增长目标”。

  2016年泸州老窖发起定增,拟募集不超过元投入酿酒工程技改项目(一期工程),2017年9月完成了这次发行,募集资金30亿元。认购对象主要是汇添富、博时等基金管理公司。

  根据泸州老窖公告,技改一期到2020年完成,将新建7000个窖池,产基酒3.5万吨。二期2025年建设完成后产能将达到基酒10万吨。财报显示,截至2018年年底,一期工程已累计投入13.8亿元,投资进度为46.75%。

  据了解,技改项目不改变产能,但是能够提升优质基酒的比重,相当于提升了中高端酒产能,但是公司对外宣传口径是2020年国窖1573的成品酒销量要达到2万吨。

  管理层解释称,国窖1573从2001年推出以来,每年都有基酒存下来,目前基酒有2万多吨的储备。现在正在进行的技改项目建成投产后,原来生产中低等级基酒的老窖池可以置换出来生产国窖1573。

  而这次泸州老窖通过在技改发债30亿之后,又发行了40亿元的债券计划,且都用于技改,可见泸州老窖想要重返老三的迫切之心。

  而10月30日消息,泸州老窖发布三季度财报。

  泸州老窖前三季度实现营收114.77亿元,同比增长23.9%;净利润37.95亿元,同比增长37.96%;基本每股收益2.59元。第三季度净利润10.45亿元,同比增长35.5%。基本每股收益2.591元。经营活动产生的现金流量净额33.45亿元,同比增长47.85%。

  Wind数据显示,前三季度泸州老窖的存货合计34.82亿元,同比增长14%,创近几年来新高。而存货增加的同时,公司的存货周转率却出现下降,今年前三季度公司的存货周转率为0.65,而去年同期为0.73,即今年三季度,泸州老窖的存货周转出现下降。

  2019年上半年净利润同比增长率39.80%,扣非净利润同比增长率38.53%。

  假设2019年全年净利润增长35%,则2019年全年净利润是47.06亿。

  由此估算,截止于2019年9月17日,动态市盈率是27倍左右。

  市盈率10倍,相当于你买一套房子,其内在价值是每年可以升值每平1万,一般情况下成交价格每平10万,这是公道的价格。投资回报率10%。

  市盈率27倍,相当于上述每年每平升值1万的房子,实际成交价格从每平10万升至每平27万。投资回报率从10%降至3.7%。

  市盈率越低,投资回报率越高,股票估值越便宜。市盈率越高,投资回报率越低,股票估值越贵。

  很显然,泸州老窖长期成长很慢,盈利很不稳定。

  随着棚改货币化力度下降,去杠杆等因素影响居民收入与商务活动,白酒需求端呈现压力。部分次高端产品库存过高,需求放缓,大部分酒企经历控货、去库存、挺价的过程,反映在三季报上市酒企营收、利润增速普遍放缓。(文章来源:中国白酒网)

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信息分类:好酒招商网  编辑:芳芳
本文标签:泸州老窖 
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