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高盛撤退、水井坊加持,10年外资“饮酒”路,向左or向右?

http://www.9998.tv/  2018-6-22 14:24:19

  一纸公告,让10年前“饮酒”的高盛再度引发关注。

  6月21日,安徽口子酒业股份有限公司发布“关于完成工商变更登记的公告”。公告显示,公司将由外商投资股份有限公司变更为内资股份有限公司,公司已完成相关工商变更登记手续,并取得了淮北市工商行政管理局换发的《营业执照》。

  身份由“外”变“内”,口子窖10年外资路走到尽头。

  2008年,国际知名投行高盛投资口子窖,随后一路增持变身公司大股东。2015年口子窖上市,12个月后高盛开始启动减持。截至2018年3月31日,高盛已经不在口子窖前十大股东之列,仅持有0.82%股份。而与此同时,由帝亚吉欧控股的水井坊,却走出一波V型反转行情,公司6月计划投资30亿加持邛崃基地,扩大产能加持白酒。

  十年间,高盛撤退水井坊进攻,外资为中国白酒提供了怎样的范本?

高盛撤退、水井坊加持,10年外资“饮酒”路,向左or向右?

  高盛:9年净赚44亿 是输是赢

  相比国际烈酒巨头帝亚吉欧,高盛“饮酒”更早。

  2008 年 9 月,美国高盛公司在巴巴多斯注册的 GSCP Bouquet Holdings SRL 收购口子有限原股东 4.717% 的股权并增资,口子窖变更为外商投资企业,注册资本变更为人民币 22,500 万元。

  同年,高盛出资2.65亿元收购口子酒业25%股权。2009年12月,再次出资9000万元,持股比例增至25.27%,高盛共计投入3.55亿元,成为口子窖大股东。

  2015年6月29日口子窖上市,一年后高盛开始了减持。自 2016 年 6月 30 日至 2016 年 10 月 20 日,高盛累计减持口子窖股份9552.06万股,占口子窖股本的15.92%。2017年6月口子窖公告,6月29日起的6个月内,财务投资者高盛将通过大宗交易或集中竞价或协议转让方式,减持合计不超过4093.74万股公司股票,占比6.82%。

  通过多次减持,高盛潜伏口子窖九年,累计套现48亿元,净赚约44亿元。

  从财务角度分析,高盛投资口子窖获利近13倍,确实做了笔“好买卖”。但是“拿钱走人”是输是赢?业内却有不同评价。

  食品专业人士朱丹蓬认为,作为国际投行,高盛投资口子窖非常成功,财务投资和产业投资不同,更加看重短期收益和财务回报,9年净赚44亿证明高盛“拿钱走人”是成功的。

  也有业内人士认为,尽管高盛投资口子窖利润惊人,但如果长期持有回报更加丰厚。仅从二级市场看,2016年高盛撤退,随后口子窖股价高上摸66.66元,相比高盛大规模减持几乎上涨一倍;而2016年中国名优白酒集体回暖,口子窖当年营收28.3亿,净利润7.83亿,同比增长9.52%和29.34%;2017年口子窖营业收入36.03亿,同比增长27.29%;净利润11.14亿,同比增长42.15%。高盛减持,实际上是错过了中国白酒这一轮“大牛市”。

  不管是输是赢,高盛和口子窖的这段分分合合,都已经成为中国白酒的标志性案例。

  “卖卖卖”

  高盛、轩尼诗为何急于“戒酒”

  尽管口子窖赢利能力惊人,但高盛为何急于“戒酒”,业内人士分析可能有两大原因。

  首先,高盛自身定位财务投资者,更看重现实收益,在眼光敏锐的同时,“趋利避害”也是其重要特点。1984年高盛在香港设立亚太地区总部,公司通过投资然后减持和清仓,至今获利近580亿元人民币,在A股西部矿业、双汇发展、海普瑞、工商银行等公司,高盛都没有久留,同样选择“拿钱走人”。

  其次,尽管高盛作为口子窖股份上市时的大股东,但无意对公司进行控制。高盛虽然持有公司 25.27%的股份,但是低于第二及第三大股东徐进、刘安省的合计持股比例。口子窖股份从成立起便由徐进、刘安省控制。

  控股但不“管事”,这或许是高盛高明的一面。徐进和刘安省作为公司创始人,对中国白酒行业有深刻的理解和运营能力,这是口子窖发展壮大的基本要素;虽然高盛长于投资,但是并无白酒产业运营经验,越俎代庖可能效果不佳。

  实际上,尽管中国白酒被广泛看好,但外资水土不服“醉酒”也有先例。2007年,酩悦轩尼诗出资2500万欧元,收购文君酒厂有限公司和文君酒经营有限责任公司各55%的控股权,进军中国白酒行业。尽管轩尼诗实力雄厚,旗下拥有多个知名国际烈酒品牌,在酒业运营多年,但中外市场的巨大差异让其在10年后选择退出。2016年10月,轩尼诗彻底退出文君,剑南春重新成为其控股股东,白酒行业首次上演了“外资”变“内资”的案例。

  水井坊加持高盛撤退

  中国白酒怎样拥抱外资

  与高盛和轩尼诗撤退不同,外资“饮酒”也有加持案例,水井坊无疑是典型代表。

  2009年3月,国际烈酒巨头帝亚吉欧持有全兴集团53%的股权成为水井坊实际控制人,完成了“中国白酒外资并购案”。

  一脚跨入白酒行业,迎接水井坊的并不是鲜花和掌声。2013—2014年,水井坊持续两年亏损,戴上了ST帽子。

  2015年是水井坊的转折点,公司当年实现净利润8797万元,成功摘下“ST”帽子。2016—2017年,“找到感觉”的水井坊驶入发展快车道,公司2017 年度实现营收 20.48 亿,同比增长 74.13%;实现净利润 3.35 亿,同比增长 49.24%,一举成为外资饮酒“模范生”。2018年6月,水井坊计划投资30亿用于邛崃基地项目,其加持白酒的决心凸显。

  外资白酒一“进”一“退”,凸显投资主体和运营差异。高盛作为投资银行,长于资本运作缺乏产业经验,将自己定位于财务投资者,通过投资“种子”企业,在二级市场套现获取回报,符合其定位和专长。如果质然“越位”实体经营,可能反而“弄巧成拙”。

  而水井坊控股公司帝亚吉欧在全球有多年的酒类产业运营管理经验,擅长品牌打造和市场经营,因此,帝亚吉欧选择深度介入生产和企业经营管理,走长线打造品牌之道,这也顺理成章。

  高盛向左,水井坊向右,总体都是看好中国白酒,只是选择切入的路径不同。

  由此看来,中国白酒对外资“饮酒”要有客观理性的认识。帝亚吉欧收购水井坊之后,“狼来了”之说不胫而走,其后水井坊连续亏损,又有言论表示“洋和尚念不好中国经”,现在看来,对外资“饮酒”也要客观包容,企业经营有起有落,外资也会遵循这一客观规律。

  另一方面,对于高盛且战且退和轩尼诗完全退出,白酒行业也要保持“平常心”。高盛和口子窖合作,终的结局是双赢。轩尼诗虽然退出了白酒,但是其对文君酒厂的投入和品牌打造,为白酒行业提供了借鉴和参考的样本。

  目前,中国白酒正面临“扬帆出海”的挑战,无论是高盛还是帝亚吉欧、轩尼诗都有丰富的国际化经验,想要出海的中国白酒,何不从身边的“国际班”学起,逐步培养自身的国际化基因。这,或许是中国白酒拥抱外资的方式之一。来源:云酒头条

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